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汽車行業關注 2022-10-01

市值超奔馳!保時捷成全球第五車企

9 月 29 日,德國大眾集團旗下豪華汽車品牌保時捷正式在法蘭克福交易所敲鐘上市,股票代碼是 P911,開盤價是 83.10 歐元,盤中一度沖高至 86.78 歐元,并最終以每股 82.58 歐元收盤,較開盤價微跌 1.69%。

這是繼法拉利和阿斯頓 · 馬丁之后,第三個登陸資本市場的超豪華品牌,是德國史上第二大 IPO,也是歐洲史上第三大 IPO。最新市值榜顯示,保時捷以 758.6 億美元的市值成為全球第五大車企,僅次于特斯拉、豐田、比亞迪和大眾,高于梅賽德斯 - 奔馳。

為致敬經典的 911 車型,保時捷股票代碼為 "P911",共發行 9.11 億股股票,包括 4.555 億股優先股和 4.555 億股普通股。據了解,參與此次 IPO 的四家基石投資者——卡塔爾投資局(Qatar Investment Authority)、挪威主權財富基金、普信集團(T. Rowe Price)和阿布扎比的投資集團 ADQ 分別認購 18.8 億歐元、7.5 億歐元、7.5 億歐元、3 億歐元,共認購約 36.8 億歐元的優先股。

大眾集團旗下有諸多汽車品牌,既有大眾、斯柯達、奧迪等以量取勝的汽車品牌,也有保時捷、布加迪、蘭博基尼等頂尖豪華品牌,但保時捷無疑是集團中最能打的選手。

保時捷和大眾的淵源還要從汽車界的傳奇人物費迪南德 · 保時捷說起。費迪南德 · 保時捷是一位享譽世界車壇的著名設計師,1931 年在德國汽車工業中心城市斯圖加特創立了一家名為 "Porsche GmbH" 的公司,這是保時捷公司的前身。保時捷公司成立三年后,費迪南德 · 保時捷奉德國元首之名,設計一款人人都買得起的 " 國民汽車 ",甲殼蟲由此問世,而大眾汽車也于 1937 年正式成立。

1951 年,費迪南德 · 保時捷去世。臨死前,他將保時捷與大眾一分為二,兒子費力 · 保時捷獲得保時捷,女兒路易絲(嫁給安東 · 皮耶希成為皮耶希家族成員)則繼承大眾。經過半個世紀的發展,保時捷與大眾都成為了世界數一數二的汽車制造商。

20 世紀 90 年代,費迪南德 · 保時捷的外孫費迪南德 · 皮耶希(Ferdinand Piech),從保時捷 - 皮耶希家族出走,加入大眾汽車集團,后升任集團首席執行官。2005 年,費迪南德 · 保時捷的孫子沃爾夫岡 · 保時捷,卻醞釀出了一個野心勃勃的計劃——收購大眾。當年,沃爾夫岡 · 保時捷成立了 Porsche SE(保時捷控股公司),宣布收購大眾集團 8.27% 股份。

雖然擁有龐大的現金流,但保時捷要吞下的是規模體量之于自己 14 倍之多的大眾,難度可想而知。為此,沃爾夫岡 · 保時捷與時任保時捷控股 CEO 的魏德金經過商議后決定,借錢買下足夠多的股份后直接控股大眾集團,然后利用后者賬上的現金流還款。

沃爾夫岡 · 保時捷先向 15 家銀行聯貸、預定籌資超過 100 億歐元,接著保時捷聯合美林、德意志銀行等操盤手隱秘買下大眾在公開市場流通的大額股票。不僅如此,保時捷又利用期權手段,全款購買入 31.5% 的大眾汽車的股份認購期權。此時,保時捷總共持有大眾 74.1%的股份,距離獲得大眾的控制權僅差 0.9% 的股份。

然而,隨著 2008 年金融危機的爆發,保時捷的資金運轉不堪重負,收購之路功虧一簣,一方面是大幅滑坡的營收數據,一方面是為收購大眾背負的近百億歐元的債務,留給沃爾夫岡 · 保時捷的只有一個選擇——與大眾談判。

在費迪南德 · 保時捷的外孫費迪南德 · 皮耶希的帶領下,大眾向保時捷發起反擊。2009 年,保時捷和大眾簽署并購協議,以 83.6 億歐元完成對保時捷的全資收購,沃爾夫岡 · 保時捷則轉而借助保時捷控股公司,以大眾集團大股東的身份存在。至此,大眾與保時捷的 " 蛇象 " 鬧劇也宣告結束。目前,保時捷 - 皮耶希家族成為大眾集團最大股東,通過保時捷控股持有大眾集團 53.3% 股權和投票權。

為什么選擇保時捷上市,而不是奧迪或者蘭博基尼?招股書顯示,2019 年 -2021 年保時捷的銷售收入分別為 285.15 億歐元、286.95 億歐元和 331.38 億歐元,稅后利潤分別為 28.01 億歐元、31.66 億歐元和 40.38 億歐元。2022 年上半年保時捷實現銷售收入 179.22 億歐元,同比增長 8.5%,銷售利潤 34.8 億歐元,同比增長 24.6%,而大眾集團上半年營業利潤 132 億歐元,保時捷為大眾集團貢獻了 26.4% 的營業利潤。

保時捷的毛利率也一直較為穩定,今年上半年為 28.2%,2019 到 2021 年分別為 25.5%、26.3% 和 26.7%。目前保時捷的核心跑車產品包括六大車型系列,包括 718、911、Taycan、Panamera、Macan、Cayenne,其中 Cayenne 和 Macan 是保時捷需求較高的車型。招股書顯示,2022 年上半年保時捷全球銷量為 14.59 萬輛,其中 Macan 為 3.80 萬輛,Cayenne 位 4.19 萬輛,Taycan 為 1.89 萬輛,911 為 2.16 萬輛,Panamera 為 1.56 萬輛。此外,2019 年 -2021 年保時捷全球銷量分別為 28.08 萬輛、27.22 萬輛、30.19 萬輛。

就地區而言,中國市場仍是保時捷公司最大的單一市場。以 2022 年上半年為例,其全球交付新車 14.59 萬輛,其中就有 4.07 萬輛來自中國市場,市占率為 27.89%。此外,2019 年 -2021 年保時捷在中國市場的銷量分別為 8.68 萬輛、8.90 萬輛、9.57 萬輛,市占率分別為 30.91%、32.70%、31.70%。

大眾為什么讓保時捷獨立上市?業內人士普遍認為大眾希望能通過保時捷上市籌集更多的資金,為它轉型電動汽車鋪路。據了解,大眾出售保時捷總股本 12.5% 的股份,預計上市股份將為大眾汽車集團帶來 87.1 億 ~93.3 億歐元的收益,這些收益可用于投資電動汽車、自動駕駛技術和軟件開發等關鍵領域。業內人士表示,保時捷市場表現優異,放在大眾集團內部不能實現融資價值,如果獨立上市會有眾多投資者看好,更何況這筆融資將推動大眾集團的電動化轉型。

如今電動化發展席卷全球車市,同時也在資本市場掀起波瀾。保時捷公司表示,到 2025 年超過 50% 的新車交付將是純電動汽車,這一數字到 2030 年將是 80%。

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